政策层面清障完毕 股指期货7月冲刺上市

　　

　　三级会员结算系统已于前不久正式交付中金所，相关政策规则也即将发布完毕

　　4月最后一个交易日结束后，中国金融期货交易所悄然公布了《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约》、《中国金融期货交易所交易规则》两项规则及其8项实施细则的征求意见稿，并从当日起至5月11日向社会公开征求意见。

　　“如果快一点儿，7月就能上市。”广发期货总经理肖成判断，随着各类交易细则的明确，股指期货上市前的冲刺工作正在全面展开。

　　而来自权威人士的消息称，由复旦金仕达与中金所共同自主研发的三级会员结算软件系统已于前不久正式交付中金所。但由于三级会员之间的分层结算技术无缝对接尚未实现，目前系统还未能正常上线。该人士据此判断，股指期货很可能要到下半年晚些时间才能上市。

政策层面清障完毕

　　4月30日公布的10个征求意见稿，是根据《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》等法规，中金所草拟的《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约》、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则。

　　前述权威人士介绍，上述征求意见稿将在汇总相关意见后，于本月内完成最后修订和终稿发布工作。

　　肖成几乎全程参与了证监会和中金所所有针对股指期货交易细则相关办法的意见讨论和修订。他表示，除了《期货公司高管人员管理办法》以及专门为银行类特别结算会员制定的相关办法没有公开外，迄今，为《期货交易管理条例》配套或为股指期货上市服务的相关政策几乎全部出台。即便一些意见、通知或办法还存在一定修改空间，大方向也已全部确定。

　　上海某期货公司老总表示，政策层面工作确实全部就位，但期货公司的年检工作要等到5月31日才会最终结束，由于期货公司需要在其后才能向证监会申请股指期货经营资格，因此，5月下发准入牌照已经不大可能。

　　格林期货副总经理于军礼分析，中金所准备工作相对到位，但期货公司由于资质不一，准备工作仍需时日。

　　而在一些市场人士看来，政策本身可以具有弹性，现在不能排除证监会突击发牌的可能，但即便有了牌照，中金所的三级会员分层结算系统没有厘清，大家也只能等待。

分层结算仍须磨合

　　“股指期货是个新鲜事物，我们以前从来没有研发过如此既专业又复杂的系统，感觉很棘手。”复旦金仕达期货产品部人士透露，按照最初计划，上述系统在2006年10月底就应该交付使用，但由于一些特殊情况，一直延误到前不久才交给中金所。

　　按照中金所交易制度设计，该所未来将拥有全面结算会员、交易结算会员和特别结算会员。这三种会员拥有的业务资格各不相同，但从资金流及业务结算角度出发，未来需要实现这三类会员的逐日无负债结算。而承担这一任务的正是由中金所和复旦金仕达共同研发的三级会员结算交易软件系统。

　　前述权威人士说，三级会员分层联动比当初设想的复杂得多。但他预期，这一工作的磨合期不会超过3个月，而那时期货公司和券商、基金、QFII等一些交易主角的准备工作也将基本就绪。

年内上市无悬念

　　对于“股指期货如果七八月份不能上市，则会推迟到明年――因为‘十七大’将在10月召开”这一市场传言，多位期货公司高管不以为然。

　　 “股指期货是内地资本市场的一个新鲜事物，更何况股指期货是在现货市场基础上发展的，对现货而言，它起到的是价格发现和风险对冲平台的作用，并不会改变股市的基本面和长期走势。”于军礼表示。

　　前述上海期货公司高管也认为，“三级会员分层结算存在的问题主要是中金所体制设计决定的，而当初决定这一体制设计时，也仅是一种试探和摸索，股指期货的上市进程不可能因为一些外在因素而改变。”因此股指期货年内上市铁板钉钉，毋庸置疑。

　　他分析说，假设2006年年底推出，其时沪深300现货点位为2000点，而现在已经上攻到了3400多点，假以时日，不排除上攻4000甚至更高的可能。那时候再推股指期货则会面临更大的做空动能和市场压力，故而“宜早不宜迟”。

相关资料

　　股指期货五大特点

　　第一,股指期货引入了套期保值、套利和投机等市场功能。

　　基于大量或虚或实的市场新信息而进行的投机活动,引发了股指期货交易的活跃,并因此而改变了期、现价格之间正常的顺逆差,从而使大量的套利活动得以频繁发生,并因此促使期、现价格走势趋于一致(这导致股指期货价格走势一定程度上可起到预示股价走势的作用)。

　　第二,股指期货具有交易成本低,杠杆倍数高,指令执行速度快等优点。

　　投资者将倾向于在收到市场新信息后,优先在期市调整头寸,这将导致短期期市价格一定程度上超前股市价格。但是,期、现价格之间顺逆差的异常变动将吸引更多的市场套利活动,从而确保了现货价格不会偏离期货价格太远。因此,从长期来看,本质上仍然是各种宏微观因素基本面决定的股市价格,主导了期市价格的变化。

　　第三,相对于融券